估值400亿，小米愿打谁愿挨？

浏览数：19 / 时间：2015年06月11日

看到这个标题，预计非常多人会觉得我是要黑小米了，坦白说，在包含笔者的非常多人看来，400亿美元估值确实不廉价，但并不代表没有投资者为之买单，商场交易就是这样，一个愿打一个愿挨，我们大能够把小米这次的融资意向视为钓鱼，愿者上钩这可没什么好说的，反正不是从你我兜里拿钱。

小米为什么敢提这样一个估值？

小米为什么敢提这样一个估值？原因大概有例如以下几点：

第一点，有报道称小米早前拒绝了以估值约300亿美元的融资方案，事实上在去年8月份完毕一轮融资后其估值已达100亿美元，一年多点时间估值翻四倍，是什么给了小米如此大的信心？

假设真有投资者愿意以300亿美元的估值来投资小米，那小米提400亿美元的估值水平预计也是在试探投资者的“底线”。由于估值上浮也就33.3%而已，真正看好小米的投资者显然不在乎这么一点钱，你要知道小米曾被列入中国互联网的Table名单，对照其它几家巨头的市值，这个估值也不难接受。对他们而言，要么是多掏出33。3%的钱拿相同的股份，要么是掏相同的钱，少拿一点股份。但假设小米真能依照他们的预计来发展，无论是哪种估值其回报率都是杠杆的。

第二点，小米的业绩能一定程度上说明问题。据报道，美林证券日前更新了一份最新的研究报告，指出曾亏损的小米、华为等公司眼下已開始盈利。例如以下图所看到的，华为和小米今年的毛利率都在上游，并且有分析人士觉得，小米今年的利润可能超过10亿美元。假设小米果真能年赚10亿美元，那么对照400亿的估值，市盈率也就40倍而已，看来真不算高啊。

第三点，小米有非常多无形的资产，比方所谓的小米生态、智能硬件、智能家居等等。前不久小米还公布了一系列的智能家居新品，比方小蚁智能摄像机、小米智能插座、Yeelight智能灯以及小米智能遥控中心等等。非常明显，这些战略将对小米的估值产生重要影响。

只是小米必须明白的是，由于智能手机已经到了一个成熟期，所以手机业务并不能大幅拉动小米估值。但智能家居、可穿戴设备这些“无形资产”前景或许比較广阔，并且如今也处于发展初期，对小米估值也算是一个不错的概念包装。

这样看来，小米400亿美元估值还是有点靠谱，但正所谓计划没有变化快，投资者面对小米这样的公司还是要多留神为好，这怎么说？

小米是否可能面临青黄不接的局面？

小米最大的一个问题是，除了手机业务是现金牛之外，其它非常多业务还不能成为新的利润支撑。小米的硬件质量、制作工艺等仍然处于比較低端的层次，也就是说，小米的品牌价值并不会由于其产品好卖就得到大幅提升，由于用户选择小米的重要原因只是是其相对便宜而已。

那么假设中低端手机市场竞争日益激烈，加上市场饱和度不断提升，以及用户更换手机频率下降，小米的增长率怎样保证？在这样的情况下，智能硬件、智能家居假设不能成为小米的又一个利润增长点，小米会不会陷入青黄不接的局面？

事实上这种问题即便是苹果也非常难幸免，只是苹果在全球范围内有巨大的影响力，有一大批拥趸者，这使得苹果新产品得以在骂声中创造佳绩。而对小米来说，只靠米粉的力量，或者说一而再再而三的饥饿营销，能维持住现有的涨势吗？非常令人怀疑。

再一个，智能硬件和智能家居看上去似乎非常有前途，但包含小米在内的大部分企业仍是在摸索和“试错”的过程中。就小米那点没什么技术含量的东西对苹果、谷歌甚至是国内的BAT巨头而言还不够“塞牙缝”，怎样能推动其估值大幅增长呢？搞不好甚至可能成为小米的累赘。

对小米未来业绩增长的预判

在笔者看来，小米面临着巨大的不确定性，所以，用概念或者收入增长率来衡量小米的估值都不太靠谱。加上小米如今是走中低端市场和低价格路线，而随着市场占有率的扩大，要保持收入增长的趋势，那意味着毛利率可能会继续减少，也就是说，小米的收入可能继续增长，但净利润达到一定的程度可能不升反降。

要解决问题，小米就必须加快在软件和服务方面的布局。在2014中国软件百强企业榜上，小米位居38，软件业务年收入为25亿元。这能够说是个不错的開始，但要想在软件和移动互联网领域攫取很多其它的真金白银，小米不得不提防BAT。

在笔者看来，BAT会成为小米在软件和移动互联网领域的拦路虎，一方面，BAT基本把守着互联网的各个重要关口，其它企业仅仅能小打小闹而已；还有一方面，小米如今是想通过硬件终端加操作系统的方式打造完整的生态体系，在这个生态体系里面自己想干嘛就干嘛。但小米必须明确，对于即时通讯、搜索这类最基础的互联网服务而言，即便小米的生态体系非常坚固，也无法阻止BAT等巨头的渗透，就像小米不能阻止自己的用户用微信而不用米聊一样，所以这样一个生态体系能为其带来多大的商业价值，还须要打一个问号。

只是笔者对小米的未来还是比較有信心的，困难肯定有，但也不是无法解决，所以外界不必对小米嗤之以鼻，即便微软、谷歌这种世界级巨头都不敢说一帆风顺，更何况才成立区区几年的小米。(文/王易见 QQ：543415188)

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